股票下跌的時候，要不要加碼？

有位熱心的網友在讀了我寫的「畢凱的道氏理論簡介」之後，給了一些很不錯的回饋。該網友回應的完成內容，可以參閱「畢凱的道氏理論簡介」這篇文章的評論。我在這邊則特別針對「股票下跌要不要加碼」這點來討論。

該名網友提到

“買進持有”強調的只是不輕易賣股票, 而不是只買一次股票. 相反的, 當市場大恐慌的時候, 反而應該大舉買進. 報酬率一定不只17.58倍

假設採用「買進持有」策略的投資人，持有的是好公司的股票，那下跌的時候，要不要加碼買進呢？這問題在投資者與投機者之間的做法完全不同，兩者各有所見。

投資者認為好的公司在股價下跌的時候，應該加碼買進，因為他們是屬於價值型投資者，在乎的是公司的價值，而非價格。他們在乎的是企業本身的成長與獲利，而不在乎短期的價格波動。

投機者則不同，他們只在想賺取股價的價差，他們認為股價的下跌，有可能是因為未公佈的消息，或自身的決策錯誤，或其他未知的原因正在蘊釀，這些他們無法判斷。但是他們可以知道股價下跌時，後續有可能會跌更多。所以投機者不認同在股價下跌時應該在逢低加碼。

現在來舉一個例子。假設看好Ａ公司，而Ａ公司股價因為不明因素下跌了１０％，根據下跌加碼原則，你應該投入一筆資金加碼Ａ公司的股票。過了些時候，Ａ公司股價又跌了１０％，你又再度加碼了。假設就這樣一直循環下去，早晚會用盡所能加碼的資金。既然如此，那何不等Ａ公司的確已經走出谷底的時候再開始加碼呢？更何況我們並不知道 Ａ公司這樣的下跌，會不會就是下一個Enron（恩龍）。

彼得林區在他的每本書中都有提到，當他發現不錯的公司，但是股價低估的時候，他會加碼買進，但是他也提過「Don’t catch the knief falling down by your hand」。承接大跌的股票，就像親手去接高空掉下的刀子一樣危險。那爲何不等刀子掉到地上，反彈起來確定不會在往下掉的時候，再去撿刀子呢？

道氏理論雖然不能幫我們預測未來，可是卻能爲我們認清現在。它可以告訴我們刀子現在還是往下掉（依舊是空頭）？或是他已經掉落地面反彈了（市場已經結束空頭了）？

所以好股票下跌時，可以加碼，可是要看時機。

另一個問題，好的公司可以一直這樣加碼下去嗎？該網友有提到

再補充一點, 隨便選一隻好公司的股票, 最保守假設報酬率只有8.5% (比債券好一點), 買了之後放著, 60年後(1896 - 1956) 都會有133.59倍的成長了 (1.085的60次方),結果還是比起大費周章, 每天辛苦的做分析好。

這點是我在該篇文章沒寫清楚，買進持有策略與道式理論買賣策略的績效比較範例，是採用「購買指數」的方式來比較，而非買進一家最好的公司， 然後持有６０年。該範例的作者特別強調，採用購買指數而非個股來做比較，主要是他研究後發現，很難找到一家公司可以維持６０年的榮景。也許有人會說那ＧＥ呢？我不確定ＧＥ是否持續６０年每年都有8.5%的報酬，但是試問兩個問題，(1)如何在６０年前從眾多公司中找到ＧＥ？ (2)如何在當下找到下一個可以每年有8.5%報酬率且持續６０年的公司？

而採用道式理論，至少可以判斷目前手中的股票，是否要賣出了。

所以其實我覺得，以下這句話應該有所修正

長期來講, 技術分析只是BS…對以10年20年為單位的價值投資人根本是浪費時間不削一顧

我認為技術分析與道氏理論不是Bull Shit，它們至少可以幫助長交易時間單位的價值型投資者，在「恰當的時機」對「依舊是多頭」的股票，做適當的加碼。

所以，股票下跌，可以加碼，但是要先判斷時機與對象。